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Amin Nasser, presidente y ceo, y  Yasir al-Rumayyan, chairman, de Saudi  Aramco en el anuncio de la colocación / Imagen: Efe.

Tras un lustro esperando la mayor salida a Bolsa de la historia, en diciembre por fin tendrá lugar la OPV de Aramco.  Aunque ni será a nivel mundial ni por lo inicialmente esperado. ¿Qué hace tan difícil colocar en el mercado la empresa con mayores beneficios del mundo?

1-Volumen o margen. Con la volatilidad (generalmente a la baja) del precio del petróleo en los últimos años ha tenido que decidir si cerraba el grifo, renunciando a producción y arriesgándose a perder cuota de mercado, para impulsar el precio del barril o lo mantenía abierto y renunciaba a margen. Esta circunstancia ha hecho que ningún momento del pasado reciente pareciera la fecha idónea para la colocación.

2-Buenas cifras, ¿pero tanto? Con más de 111.000 millones de dólares, es la empresa con mayores beneficios; produce uno de cada diez barriles de crudo y cuenta con acceso a reservas comprobadas por 52 años, además de sus jugosos dividendos, 75.000 millones de dólares es lo previsto para el año que viene. Sin embargo, sus pretensiones de obtener una valoración de dos billones de dólares se enfriaron en una reciente reunión con los bancos colocadores, en la que estos tuvieron que esperar horas para una rápida reunión no muy del agrado de los saudíes. Días más tarde ya se habla de valoraciones más cercanas a los 1,6 o 1,7 billones.

3-La prueba inicial. Tras suspender el road show por Europa, Etados Unidos y Asia, la colocación tendrá lugar solo a nivel local, en Riad y estados del Golfo Pérsico. Un 0,5% irá destinado a minoritarios y otro 1% a institucionales. Si se demuestra la suficiente transparencia en esta colocación inicial y se alcanza alrededor de los 25.000 millones de dólares previstos, se planteará salir en otros mercados internacionales, como Londres, en sucesivas colocaciones.

4-Contexto geopolítico. Una complicación añadida a la colocación es que el negocio de Aramco es muy sensible a la situación internacional, incluida la guerra comercial  y, de manera muy especial, a lo que pase en Oriente Medio. El ataque con drones a instalaciones de la petrolera el verano pasado afectó a la producción que se redujo a la mitad y no se recuperó totalmente hasta varias semanas después. La paz exprés entre Arabia Saudí y los rebeldes de Yemen muestra hasta qué punto es clave la estabilidad para el éxito del OPV.

5-El precio, siempre el precio. La colocación en Arabia Saudí va a coincidir casi en el tiempo con la próxima reunión de la OPEP, en la que se decidirá la estrategia para 2020. A partir de ahí, países inicialmente alineados con el reino Saudí como Rusia podrían decidir no seguir frenando la producción para mantener los precios. Últimamente, las recientes caídas del precio han situado al barril de nuevo en la frontera de perder los 60 dólares.

Son las complicaciones de querer poner en el mercado un gigante en un sector complicado y tratando de maximizar el beneficio de la operación. Algo lógico, ya que los saudíes confían en  obtener los mayores recursos posibles de una riqueza acumulada durante décadas, que les sirvan para reconvertir el país.

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